易煤視點：多利好顯現，短期煤炭價格將進一步走高

近期沿海港口動力煤價格都出現了不同程度的回升，以北方港5500K動力煤為例，目前主流成交價為600元/噸左右，環比春節期間上漲了15元/噸。我們預計在短期供求形勢難以改變的情況下，動力煤市場價格仍將以上漲為主。

一、“兩會”在即，煤礦安全檢查遏制整體復產水平不及預期

第十二屆全國人民代表大會第五次會議和政協第十二屆全國委員會第五次會議,將分別于2017年3月5日和3月3日在北京開幕，在開幕前及“兩會”期間，煤礦安全問題再次成為焦點。

此外，今年下半年還將召開“十九大”，在此背景下，2月20日，國家安全監管總局召開全國安全生產工作視頻會議，對開展煤礦全面安全“體檢”專項工作作出安排。3月至年底，對全國所有煤礦及其上一級公司進行全面安全“體檢”，這是國家安全監管總局和國家煤礦安監局落實安全監管執法職責，防范遏制重特大事故而采取的一項重要舉措。

受此影響，雖然煤礦還是執行“330”工作日制度，但煤礦整體復產進程并不及預期，短期煤炭市場供應仍然較為緊張。

二、下游補庫需求超預期

電力方面，由于年前市場價格持續走低，在“買漲不買跌”的氛圍下，加上2017年“535元/噸長協價基準價”的影響，火電企業普遍備庫水平較低，據沿海六大發電集團沿海電廠數據顯示，整體庫存在1000萬噸左右。

而今年春節期間，由于水電出電量較底等影響，電廠耗煤水平明顯高于往年，為43.5萬噸/天，去年同期水平僅為30.8萬噸/天，同比增加41%。受此影響，年后電廠剛性補庫需求較高，市場詢盤較為積極。

此外，從近期各省市的2017年重大投資計劃中可以看出，無論是經濟發達的東部省份，還是經濟較為落后的中西部地區，基礎設施建設尤其是交通領域的項目，均占據了重要地位，整體規模預計達到16萬億。在“基建大浪潮”的提振，下游水泥、鋼鐵行業開工水平較高，煤炭補庫較為積極，對煤價構成一定的支撐。

三、沿海港口整體庫存水平低位進一步推升短期煤價走高

在煤礦復產進程緩慢，以及下游補庫需求較高之外，目前中轉港口的低庫存水平，也進一步推升了短期煤價的走高。

據港口相關數據顯示，目前北方五港（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港、天津港、黃驊港）合計庫存為1165萬噸，僅比2016年900多萬噸的底點高265萬噸，截至2月21日，秦皇島庫存也僅為441萬噸。

二轉港口方面，由于年前價格的走低，以及政策的不確定性等多重影響，貿易商普遍持悲觀觀望態度，使得市場煤庫存較低。截至2月17日，易煤長江口動力煤價格指數理事港口（如皋港、長宏國際、江陰港、揚子江港）合計庫存僅為178萬噸，為去年以來的最低水平，此外華南廣州港目前庫存也僅為100萬噸左右。

除此之外，朝鮮煤進口的限制（涉及年度進口量為2000-2200萬噸，主要以無煙煤為主），環保檢查力度的加大，以及港口煤價倒掛、發運積極性下降都對短期煤炭市場價格構成利好。

從全年來看，在目前煤炭整體價格已經遠超《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》中綠色價格區間（500-570元/噸），接近紅色區間（600元/噸以上）的背景下，政府及協會或將出臺一定的調控措施。21日，中國煤炭工業協會已召集大型煤企召開座談會，主要研究2017年煤炭運行走勢，探索促進煤炭經濟平穩運行的對策與措施。

但我們認為今年煤價的價格區間下限不會太低，主要有兩方面的原因：（1）供給側改革進入實質攻堅階段，2月17日國家能源局發布的《2017年能源工作指導意見》明確2017年力爭關閉落后煤礦500處以上，煤炭退出產能目標為5000萬噸。和2016年相比，雖然退出產能規模變小，但由于大部分是在產煤礦，因此退出產能難度加大，需安置人員等社會責任較高。（2）2017年，我國整體經濟下行壓力依然較高，在房地產調控政策效果逐漸顯現的背景下，基建投資仍是穩增長的主要力量，對大宗品市場需求支撐明顯。